Οι επενδυτές περιορίζουν τις προσδοκίες τους για το πόσο η Fed θα μειώσει τα επιτόκια τους επόμενους μήνες, μια αλλαγή που δείχνει πόσο οι αντικρουόμενες δηλώσεις των αξιωματούχων της κεντρικής τράπεζας έχουν θολώσει τις προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική.
Οι επιλογές που συνδέονται με το Secured Overnight Financing Rate (SOFR) δείχνουν ότι οι συμμετέχοντες στην αγορά ποντάρουν σε ένα σενάριο που προβλέπει μόνο μία ακόμη μείωση των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης το 2025 και ένα λεγόμενο ουδέτερο επιτόκιο υψηλότερο από τις τρέχουσες προσδοκίες της αγοράς. Αυτό έρχεται σε έντονη αντίθεση με την προηγούμενη εβδομάδα, όταν οι επενδυτές πόνταραν σε μείωση των επιτοκίων κατά 50 μονάδες βάσης μέχρι το τέλος του έτους.
Οι ευρύτερες απόψεις για τη νομισματική πολιτική που εξέφρασαν τα στελέχη της Fed τις τελευταίες εβδομάδες συνέβαλε σε αυτή την αλλαγή, με τους επενδυτές να σπεύδουν να αντισταθμίσουν σενάρια στα οποία η κεντρική τράπεζα προβαίνει σε σημαντικές μειώσεις των επιτοκίων και άλλα στα οποία είναι λιγότερο επιθετική.
Ο νεοδιορισμένος Στίβεν Μιράν, για παράδειγμα, δήλωσε αυτή την εβδομάδα ότι η πολιτική παραμένει πολύ αυστηρή και υποστήριξε τη μείωση των επιτοκίων κατά 125 μονάδες βάσης στις δύο εναπομένουσες συνεδριάσεις της FOMC το 2025, ενώ ο πρόεδρος της Ατλάντα Ράφαελ Μπόστιτς δήλωσε πρόσφατα ότι η Fed πρέπει να παραμείνει σε εγρήγορση έναντι του πληθωρισμού.
Ο Τζερόμ Πάουελ, εν τω μεταξύ, δήλωσε ότι οι προοπτικές για την αγορά εργασίας και τον πληθωρισμό αντιμετωπίζουν κινδύνους και δεν έδωσε καμία ένδειξη για το αν θα υποστηρίξει περαιτέρω μείωση των επιτοκίων.
Ακολουθεί μια σύνοψη των τελευταίων δεικτών θέσης στην αγορά επιτοκίων σύμφωνα με το Bloomberg:
Έρευνα της JPMorgan Treasury
Την εβδομάδα έως τις 22 Σεπτεμβρίου, οι αρνητικές θέσεις των επενδυτών αυξήθηκαν κατά 4 ποσοστιαίες μονάδες, φτάνοντας στο υψηλότερο επίπεδο από τις αρχές Φεβρουαρίου. Οι θετικές θέσεις αυξήθηκαν επίσης, καθώς οι ουδέτερες θέσεις μειώθηκαν κατά 7 ποσοστιαίες μονάδες.
Ενεργές επιλογές SOFR
Στις επιλογές SOFR, για τις ημερομηνίες 25 Δεκεμβρίου, 26 Μαρτίου και 26 Ιουνίου, προστέθηκαν νέες τοποθετήσεις στις επιλογές αγοράς Z5 96,50 και στις επιλογές πώλησης Z5 95,875. Οι πρόσφατες ροές περιλάμβαναν άμεσες αγορές στις επιλογές αγοράς 96,50 στα 2,75, μαζί με θέσεις call condor όπως SFRZ5 96.1875/96.3125/96.50/96.625 και SFRZ5 96.25/96.375/96.50/96.625. Υπήρξαν επίσης μεγάλες άμεσες αγορές σε puts Z5 95,875 κατά τη διάρκεια των πρόσφατων συνεδριάσεων, συμπεριλαμβανομένων 35.000 μεταξύ 0,25 και 0,5. Την περασμένη εβδομάδα παρατηρήθηκε επίσης έντονη ρευστοποίηση των calls Z5 95,625.
Εικόνα επιλογών SOFR
Στις επιλογές SOFR 25 Δεκεμβρίου, 26 Μαρτίου και 26 Ιουνίου, η τιμή εξάσκησης 96,50 είναι η πιο δημοφιλής και σημείωσε έντονη δραστηριότητα την περασμένη εβδομάδα μέσω των call 25 Δεκεμβρίου, όπου βρίσκεται πλέον το μεγαλύτερο μέρος του ανοικτού ενδιαφέροντος. Η τιμή εξάσκησης έχει χρησιμοποιηθεί έντονα στις πρόσφατες συναλλαγές με στόχο μειώσεις επιτοκίων 50 μονάδων βάσης σε μία από τις υπόλοιπες συνεδριάσεις της Fed φέτος.
Treasury options skew
Η ασυμμετρία των επιλογών του Υπουργείου Οικονομικών συνεχίζει να προκαλεί ουδέτερα επίπεδα σε όλη την καμπύλη, με το μακροπρόθεσμο άκρο να αναστρέφεται πρόσφατα από την προτίμηση για sell premium πριν από μερικές εβδομάδες. Η πρόσφατη ροή επιλογών στα ομόλογα του Υπουργείου Οικονομικών περιελάμβανε premium 50 εκατομμυρίων δολαρίων και τοποθέτηση 100.000 options στοχεύοντας σε απόδοση 3,95% για 10ετή ομόλογα μέσω των δικαιωμάτων προαίρεσης Δεκεμβρίου.
CFTC Futures
Τα στοιχεία της CFTC έδειξαν ότι η καθαρή θετική θέση των διαχειριστών περιουσιακών στοιχείων σε μακροπρόθεσμα futures εκκαθαρίστηκε με ταχείς ρυθμούς, ενώ τα hedge funds κάλυψαν τις αρνητικές θέσεις σε 5ετή futures. Οι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων επέκτειναν επίσης την καθαρή θετική θέση σε εξαιρετικά μακροπρόθεσμα futures κατά τη διάρκεια της εβδομάδας.
Πηγή: newmoney.gr
Διαβάστε επίσης: Merrill (BofA): Τα «τρία Α» στις επενδύσεις… άμυνα, αεροναυπηγική και αλγόριθμοι